长信基金倪伟:可转债“固收+”策略的利器

原标题:长信基金倪伟:可转债“固收+”策略的利器

摘要
【长信基金倪伟:可转债“固收+”策略的利器】自2017年9月可转债信用申购新规以来,可转债市场迎来了飞速发展,投资者关注度越来越高。长信基金固收多策略部倪伟认为:可转债逐步成为一种大类资产,通过把握可转债作为股债衍生资产独特的风险收益特征,能够优化投资组合的有效边界。在“固收+”策略中,可转债也成为重要的全天候投资品种。(证券时报)

  自2017年9月可转债信用申购新规以来,可转债市场迎来了飞速发展,投资者关注度越来越高。长信基金固收多策略部倪伟认为:可转债逐步成为一种大类资产,通过把握可转债作为股债衍生资产独特的风险收益特征,能够优化投资组合的有效边界。在“固收+”策略中,可转债也成为重要的全天候投资品种。

践行可转债价值投资和绝对收益理念

  可转债与股票的价值投资既有区别也有联系。通常来说,股票价值投资是以个股基本面研究为核心,获取公司长期成长的收益。可转债价值投资是以期权定价研究为核心,获取期权价值提升的收益。股票波动率和基本面成长性共同决定了可转债期权价值。所以,可转债投资既关注期权定价静态高低,更要研究期权价值动态变化。

  可转债向下有债底保护,天然是绝对收益类资产。可转债转股期、回售、下修等条款设置决定了可转债价格均值回归的确定性。因此,投资低估值(价格、转股溢价率、到期收益率)可转债策略有效性好于低估值股票策略。

追求可转债投资的长期胜率和短期赔率

  基于可转债的流动性及价格空间约束,在可转债投资中逆向投资、左侧布局显得尤为重要。除了极端风险(退市、信用风险等)以外,可转债投资一般只做止盈、不做止损。相信在足够便宜的时点买入,并保持足够的耐心,最终可以成为时间的朋友,拥有较高的长期胜率,从而取得绝对收益。

  可转债历来是博弈变盘的工具,既包括股票市场的底部反转,也包括风格切换。每当市场极度悲观的时候,期权定价会非常便宜,此时可转债蕴含了巨大的弹性,短期赔率惊人。

提升可转债择券的广度和择时的精度

  股票投资一般可能只要长期跟踪50-100家龙头公司,依靠研究深度的积累,可以持续地获得超额收益。然而,可转债受限于赎回等条款约束,越好的可转债,生命周期越短,无法在单一标的上依靠优势积累获取长期超额收益。因此,需要通过一套行之有效的方法论,不断提升择券的广度,持续地挖掘风险收益比较高的标的。

  随着股市预期、利率水平、资金面的变化,可转债估值经常会出现系统性、趋势性的提升以及压缩。因此,可转债投资需要进行一定的择时,通过衡量可转债与股票、纯债之间的相对性价比,以及可转债静态估值水平和动态趋势,决定提升或降低可转债的仓位水平。

  历史上绝大部分可转债都实现了转股退出,所以从一定意义上讲,大部分可转债都是好转债,只是需要找到合适的买入和卖出时点,在成本与效率之间寻找平衡点。

(文章来源:证券时报)

(责任编辑:DF533)

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