A股高位震荡 下一步该如何布局?

原标题:A股高位震荡,下一步该如何布局?丨投资人说

  嘉宾简介:

  石波,尚雅投资董事长。二十五年从业经验,法学硕士。曾任华夏基金管理公司投资副总监、君安证券有限公司投资银行部上海总部副总经理、上海申华实业股份有限公司常务副总经理。2007年创办上海尚雅投资管理有限公司,尚雅投资曾获金牛阳光私募基金、福布斯中国最佳私募基金等多项奖项。

  观点集锦:

  注册制改革为A股增加活水

  行业逐步复苏寻找拐点行业进行中长期布局

  周期中机械行业率先启动看好装配式建筑

  周期板块也有“科技股”

  股息率是投资的“安全垫” 上证50处于历史最低位

  配置“两端走”:价值股选最便宜成长股买最高的成长性

  看好互联网、消费品及食品工业化等细分行业

  采访摘要:

  注册制改革为A股增加活水

  第一财经一婧:石总好,欢迎做客《投资人说》。这周,创业板是市场的焦点,新股行情非常火爆。创业板注册制改革对A市场会带来什么影响

  尚雅投资石波:注册制是一个很好的制度改革。过去A股市场为什么经常会周期性地波动,由于很多优质的公司,特别是成长型的企业和互联网公司没有上市。所以一定要放开注册制,这是为市场增加活水,增加它的动能。但另一方面,注册制改革会增加供给,所以配套的政策我觉得要出来。上市你要注册制,投资者进入这个市场也要放开、也要注册制,私募业务包括理财资金的话,也要采取注册制的方法,才能够配套完成注册制的改革。

  个人投资者可通过基金、ETF等方式控制风险

  第一财经一婧:涨跌幅限制放宽,对个人投资者来说选股难度加大了,您有什么投资建议?

  尚雅投资石波:个人投资者会有一定的压力。有两种方法,一种是你委托专业的投资人,如果自己要操作的话,最好是买指数基金或者ETF这种公募基金来操作。专业性要加强,要不就是自己去学习,要不就是委托专业的投资机构去操作。

  行业逐步复苏寻找拐点行业进行中长期布局

  第一财经一婧:你们的中期策略,对今年全年行情的判断是“上半年一枝独秀,下半年全面开花”。“一枝独秀”指医药,那“全面开花”应该怎么理解?背后的逻辑是什么?

  尚雅投资石波:上半年发生了疫情,所以只有医药行业一枝独秀,所以它的表现非常好。但随着疫情逐渐衰退,二季度周期股先恢复,特别是机械水泥这些周期板块。三季度开始,消费品也在逐步恢复,特别是化妆品恢复得最快。餐饮业和旅游业,可能最晚就是旅游业。我估计中秋和国庆,餐饮业也会恢复。可能明年旅游业才会恢复,国际航班整体开放以后,明年旅游行业也会报复性地反弹。

  第一财经一婧:“全面开花”是否意味着全面牛市的到来?今年A股后续的空间还有多大?

  尚雅投资石波:我们认为,现在处于一个慢牛的阶段。长期我们是非常看好的,短期的话可能反映有些过度,特别是一些新股和科创板。和国际的通行的估值标准相比,它的估值比较高,远远超过了那边。我认为,市场还是结构性的牛市,因为有科创板这样比较高估的板块,也有上证50这样比较低估的板块。但我们认为,不管是被低估的周期股里,还是被高估的成长股里,都有结构性的投资机会,我们要在周期里找成长股。成长的逻辑,我认为是比较清晰的。我们一定要在这些板块里面去发现成长的因素,寻找这种拐点的行业进行一个中长期的布局。

  机械行业率先启动看好装配式建筑行业

  第一财经一婧:经济复苏初期,顺周期板块中,哪些板块率先出现机会?

  尚雅投资石波:周期里,表现最快的是机械行业,它们出现了一些技术突破、进口替代的公司。它们的科技研发实力进步比较快,特别中国的重装备行业进步比较快,在全球都是领先的。我们认为,它们会取代国外公司,走向国际化。从液压件到吊车到装配式建筑,这些行业都出现了一些革命性的变化,特别是建筑行业。

  今年的雷神山和火神山医院的建造给了我们一个很好的启示,十几天就可以造成一个公共建筑,建成一家医院,这反映了我们装备行业的实力。特别是装配式建筑,我认为会颠覆过去传统的作业方式。以前的工地现场搅拌有污染,人力成本比较高,现在用工厂来生产这种PC件,再到现场施工,用装配式吊装这种方式,这个市场就会被颠覆掉,这就像造车一样来造房子。

  它的市场很大,因为房地产建筑市场是15万亿,工民建也有15万亿的市场,空间渗透率现在是比较低的,16%的渗透率。国家现在颁发了一些政策,5年内要提到30%的渗透率,包括上海这些地方都是提高到80%的渗透率,所以这是一个结构性的成长,是中线的可持续的一个势头。

  第一财经一婧:行业现在的风险在什么地方?

  尚雅投资石波:现在它的成本还是比较高的,大部分还没有达到标准化,模块化比例还是比较低的,70%多,它还需要进一步标准化。或者说,要大规模进入以后,它的成本才会降得下来。所以这是一个悖论,必须要国家的政策补贴,就像是补贴新能源汽车一样。要补贴装配式建筑的话,这个行业的成本就会进一步降低。所以,现在行业整体还没有过盈亏平衡点。就像新能源汽车现在降到30万元以下,才开始放量。

  第一财经一婧:这个行业拐点在什么时候到来?

  尚雅投资石波:新能源车已经出现拐点了,装配式建筑的话,我们认为要达到30%的市场份额以后,特别是在民用建筑。住宅用装配式的话,还需要进一步规模化。

  周期板块也有“科技股”

  第一财经一婧:市场会不会炒完一波的周期股,又回到原来的科技和消费主线?

  尚雅投资石波:我认为周期里面也有科技股。比如保险公司,它采用大数据的技术;比如银行,它采用互联网技术;包括房产公司也通过网上来销售房子,他们都是一些革命性的变化。我认为,这些公司也是高科技公司。它们投研发,比如招大数据人才,有人工智能的变革,因此他们都有结构性的机会。

  大家不要认为周期性的行业就没有投资机会了,其实它们在分化。就是率先变革创新或者采用新技术的公司,能够变成一个成长的公司,在周期性行业里,它的市场份额会扩大,效率会提高。

  股息率是投资的“安全垫” 上证50处于历史最低位

  第一财经一婧:您觉得这轮周期股的行情会持续多久?

  尚雅投资石波:我们的市场为什么比较安全,主要是大家对上证50,尤其银行地产,是比较低估的。它们在历史估值的最低位,股息率上证50达到3%以上,有140家公司的股息率达到5%,这都是价值投资的黄金周期。我们只要是追求现金分红回报率,那么我们的分红回报率就超过你的资金成本。所以我对市场经常讲,你现在存银行,一年的定期存款利率才1.5%的水平,存银行不如买银行股。银行股的PB就0.6倍,像中资银行股,它的股息率达到5%到6%,它的股息率比你存款利率还要高。你比如房地产的股票,也是前6大房产公司的股息率达到5%以上,他们的市值低于他们的清算价值。我认为,这些公司有估值修复的机会,你别看它现在不涨,但是股票不涨,光分红就能够覆盖你的投资成本,所以股息率是一个安全垫。由于这些股公司估值比较低,所以我们市场是比较安全的,不会出现大的波动,因为上证50它在历史的最低位。

  配置“两端走”:价值股选最便宜成长股买最高的成长性

  第一财经一婧:你们现在的配置的思路是什么,是否已经从高估值向低估值切换了?

  尚雅投资石波:估值是未来现金流量的贴现,不能简单地用PE进行估值,特别是互联网行业。互联网行业主要是做成长、规模和用户数,就是无边界的游戏,所以这类公司我们要看它的市场空间和它获取的流量价值,不能一概而论。

  传统的行业的话,价值股里,我们就买股息率最高的,就是最低估的公司。我们往两端走——价值型,买最便宜的公司;成长型,买成长性最高的公司。比如说,互联网是成长性最好的,因为它是轻资产扩张的。现在随着服务业上网后,它的增速也是非常高的,特别是在线办公、医疗、网上教育这些行业,我认为他们都是从零起步,速度非常快。所以,我们往两端靠,在价值里买最便宜的,成长里面买成长性最高的,通过这种方式来实现一个对冲,实现具有防守反击的投资策略。

  看好互联网、消费品及食品工业化等细分行业

  第一财经一婧:能不能说说你们配置比重最高的个行业?

  尚雅投资石波:我们配置比例最高的,首先是互联网行业,我们认为空间最大。因为这一代互联网叫人工智能互联网,它是千人千面互联网,所以我认为,将来TMD(今日头条、美团、滴滴)可能会超过BAT(百度、阿里、腾讯),因为服务业的空间比商品的空间大两倍。

  第二个就是消费品行业,我们认为具有长周期的价值,投资的机会是比较大的。特别是餐饮业,今年一季度春节受到了疫情影响,但最近的中秋和国庆,我认为会迎来一个报复性的反弹,因为现在订婚酒都订不到了。奢侈品都在排队,尤其是免税商店。白酒,我认为会进入新一轮的涨价周期里。有定价权的这种消费品的公司,能够涨价的这些公司,我们认为能够抵御通货膨胀,而且有长期的投资价值。

  第三,食品工业化我们也非常看好,尤其是食品中的中餐。外卖服务的出现,餐馆的连锁化率提高得非常快。国外餐饮行业有50%的连锁化率,中国就10%,连锁化率提高以后,下游集中后,特别是美团 2B和2C两方面都开始形成垄断后,渠道商就形成了,消费者人群就会扩大很多。就像以前茅台上网以后,它的消费人群就要排队了。所以说上游食品的标准化和工业化,我认为方兴未艾。中餐迎来了标准化和半成品,或者说你的加工业,2B和供应链会发展得非常快。供应链这个方向我认为有很大的投资空间,2B的互联网和2B的供应链公司,以中央工厂来制造食品,行业将从农业时代走向工业化时代。

(文章来源:第一财经)

(责任编辑:DF526)

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